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化工行业:连云港市印发《关于开展化工企业集中整治专项行动的通知》 聚氨酯产品价格涨跌不一 部分维生素、
http://www.31jnj.com 2019-05-20 10:16:30 兴业证券

 中国化工品价格指数(CCPI):本周跌幅-0.4%,较上月同期持平,年内涨幅1.1%,相比去年同期跌幅-9.4%。 
    一周涨幅较大的产品:维生素B5(泛酸钙)(98%,国产),+48.8%;聚合MDI(进口外盘),+26.8%;双氧水(27.5%,山东),+26.5%;维生素A(50万IU/g,国产),+23.7%;烧碱(32%离子膜,华北),+18.8%。 一周跌幅较大的产品:英国NBP现货,-17.0%;环氧氯丙烷(华东),-12.5%;PX(进口CFR),-9.3%;促进剂NS(华北),-8.6%;啶虫脒,-7.4%。 
    连云港市印发《关于开展化工企业集中整治专项行动的通知》(以下简称《通知》)。连云港市将严格落实省、市关于化工园区、化工企业整治的部署和要求,按照灌云灌南化工园区企业整治标准,对全市所有化工企业(包括化工生产企业,危险货物运输企业,港口危险货物经营企业,构成重大危险源的危险化学品经营、仓储企业)开展全面排查整治,加强风险辨识管控,消除安全隐患,实现污染物排放稳定达标,改善和提升生态环境,防止和遏制重特大事故发生。 
    通知中对园区和企业政治标准做出明确说明:依据《省政府办公厅关于印发全省沿海化工园区(集中区)整治工作方案的通知》(苏政办发〔2018〕46号),按照26条整治标准对园区进行整治,9月底前通过省级考核验收。未通过省级考核验收的园区,取消园区化工定位。化工园区空气、水环境质量必须稳定达标,不能达标的,责令园区内所有化工企业停产整治。对照《江苏省沿海化工园区化工企业复产环保要求》明确的21条环保相关整治标准;对照《关于明确化工(危险化学品)企业集中整治安全生产复产标准的通知》(连安监〔2018〕140号)明确的14条安全相关标准对危化企业进行整治,构成重大危险源的危险化学品经营、仓储企业参照连安监〔2018〕140号文件执行;消防方面,对照《中华人民共和国消防法》等相关法律规范要求,按照《消防监督检查要求》内容逐项检查合格且严格落实消防安全管理制度。整治措施包括对环保手续不全、一年内有多次环境违法、治污设施不能稳定运行超标排污的、存在重大环境隐患的企业,对存在重大事故隐患未整改到位、未完成政府聘请中介机构进行安全现状评价并经县区政府(管委会)会审通过、安全手续不全等不具备安全生产条件的企业,对消防手续不合法、消防设施不完好、消防安全职责不落实的企业,立即责令停产整治。整治措施明确规定于4月30日前完成县区核查工作。通过县区核查的企业由各县区政府、功能板块管委会上报市政府申请组织复核,市生态环境、应急管理、消防部门要于5月31日前完成市级复核。通过市县两级核查的企业,经市政府批准同意后可继续生产。未通过核查的企业一律停产整治,整治到位后按规定程序再申请复产。 
    经销商补库完成,聚合MDI市场小幅调整;韩国装置停产讯息刺激,TDI价格较大幅度上涨。 
    本周聚合MDI(华东)跌450元/吨至17650元/吨,周环比-2.5%;纯MDI(华东)维持24500元/吨;TDI(华东)环比涨10.4%至16500元/吨。需求方面,聚合MDI下游冰箱厂运行较好,其他行业则受环保严查、发泡剂供应紧张等因素维持弱势;纯MDI下游树脂产品(鞋底原液、PU浆料)市场基本稳定,氨纶相对强势;TDI下游海绵与汽车仍然弱势。供给方面,二季度联恒、科思创、东曹、锦湖等MDI装置,巴斯夫、科思创、万华等TDI装置均有检修计划,且主流厂家多限量供货,异氰酸酯货源供应仍然受限;周内韩国巴斯夫装置停车消息刺激处于成本线附近的TDI报价快速上涨,MDI市场提振有限。聚合MDI产品自年初至今已上涨54.1%,春节后的三月中上旬受行业新订单与产品持续涨价驱动,经销商开始补库;如今过去一月有余,经销商库存已普遍补至相对较高水平,随行就市出货下市场价格有所调整。 
    展望后市,聚合MDI与纯MDI都将于5-6月逐步转入需求淡季,中短期看,5月厂商挂牌价定价策略或较为关键。中长期,今年三季度旺季过后终端需求仍将面临一定压力;然MDI行业已进入的为期三年的弱竞争期,产品盈利有望维持保持较强水平。而TDI方面,由于产能过剩严重、行业成本曲线陡峭,产品价格或仍面临剧烈波动。 
    供应收缩推动苯胺价格上涨。本周,苯胺(华东)涨720元/吨至6500元/吨,周环比+12.5%。受环保检查影响,江苏、山东、河南等部分苯胺下游企业关停或限产,需求偏弱;然而金岭20万吨苯胺装置因安全检查推迟复产,时逢华泰停车检修、南化主备船货对市场限量供应,供给收缩推动苯胺价格较快上涨。 
    部分维生素价格走高。本周维生素B5(泛酸钙)(98%,国产)、维生素A(50万IU/g,国产)价格分别较上周涨48.8%、23.7%至320、365元/千克。据博亚和讯,因泛酸钙新进工厂货源有限,亿帆、新发和华辰出货保持偏紧状态,给核心客户限量签单,并且发货紧张,仍有部分下游用户二季度备货不足,对泛酸钙涨价形成支撑。VA因前期价格不断下跌,下游库存消耗至较低水平,下游客户和贸易商采购较为积极,推动VA价格走高。 
    装置开工率受停车检修、安全检查等因素影响,货源较为紧张,双氧水提价。本周双氧水(27.5%,山东)价格较上周上涨26.5%至1240元/吨。近期较多双氧水装置检修,包括河北新化、连云港利海化工、河南双阳高科、江西兰太、广东东阳等,叠加安徽、江苏、浙江等地区装置因安全检查导致开工率不高影响,市场货源较为紧张,是本轮双氧水涨价的主要因素。 
    液体烧碱、固体烧碱涨价。本周烧碱(32%离子膜,华北)价格较上周涨18.8%至950元/吨;烧碱(99%片碱,山东)涨价300元/吨至3000元/吨,周涨幅为11.11%。据隆众石化报道,本轮烧碱价格上涨或受厂家封盘炒涨影响,内蒙主力工厂本周封盘不报价,贸易商拉涨氛围浓厚,但成交有限。此外,液碱涨价还受下游需求拉动影响,近期山西信发氧化铝装置恢复开车,对液碱采购量增大,一定程度上推动液碱涨价。 
    中国化工产业进入强者更强时代,继续重点推荐: 
    金融条件转松和季节性支撑3月制造业PMI回升,宏观预期转暖化工充分受益。3月中国制造业PMI回升1.3至50.5,其中生产分项大幅回升3.2至52.7,新订单分项回升1.0至51.6,反映春节后企业生产经营活动呈恢复态势;大企业分项有所回落,而小企业分项明显回升,主要为“宽信用”政策对经济拉动的影响。中央行发布3月货币金融数据发布,其中人民币贷款新增1.69万亿,社融新增2.86万亿大超预期。化工行业终端渗透于经济的方方面面;宏观预期转暖下,化工行业充分受益。 
    盐城化工重大爆炸事故对化工产业格局深远影响,安全环保压力加码供给侧进一步受限。3月21日盐城市响水县陈家港化工园区天嘉宜化工厂发生爆炸,该化工园区刚复产不久就发生恶性事件,事态影响重大;江苏省高度重视决定彻底关闭该化工园,并下发《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》,全国范围内也已开始化工园环境安全隐患全面排查工作。“3·21”事件对化工安全环保至产业格局产生深远影响,行业门槛将进一步提高,不合格园区及企业未来只能退出,具备一体化及环保安全生产优势的公司优势将进一步扩大。 
    三年供改系统性改变化工行业,资产负债表修复后龙头化企掌控力大幅增强。仔细对比低迷的14-15年,我们认为化工行业已发生两大根本性变化使其“无法回到从前”:其一,资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间,使竞争型化工市场供给与盈利的平衡可更好地建立。15年至今统计局披露的规模以上化学原料与制品、化学纤维企业资产负债率分别下降5%、8%。14-15年化企在债务较高背景下即使盈利偏弱,为保证现金流企业倾向于高开工、亏利润、保现金;供改后,规模以上企业资产负债表的修复带来更灵活的开工负荷调节空间,竞争型化工市场 
    供给量与行业盈利的平衡可更好建立。其二,供改后龙头企业掌控力进一步加强,行业格局有序化系统提升盈利中枢。环保推动下供改后行业集中度提升,规模以上化企数量收缩;基础化工上市公司市值排名前10%企业占据了全行业50-60%的净利润,同时其在建工程占比由09年初20%逐步提升至18Q3的60%,利润与CapEx正反馈下大企业的话语权显着强化,预计在更加有序的行业格局下化工行业盈利中枢可系统性提升。 
    由于以上根本性变化,龙头化企常态ROE%水平当高于以往且波动减弱,战略性投资价值提升。重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、四大炼化、中国巨石、华峰氨纶等公司。 
    中长期布局四条投资主线:1)部分产业链一体化、成本及环保优势突出,随着产能释放、新品投产有望持续稳健增长的行业龙头;2)新建装置规模巨大、技术领先且一体化程度较高的民营炼化产业;3)供给侧改革下景气持续向上的细分子行业;4)产业趋势下发展空间广阔、业绩增长较为确定的优质资产。重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、金禾实业、新和成、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、金正大、新洋丰、玲珑轮胎、国瓷材料、三棵树、雅克科技、天赐材料、巨化股份、万润股份、海利得、中化国际、联化科技、鲁西化工、飞凯材料等。

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